威创股份:收购最大幼儿园连锁加盟品牌,有望拉开幼教行业整合大幕

凯美瑞 · 发表于 2016-4-28 14:26:57

公司公告以现金5.2亿(超募2.3亿、自有2.9亿),购买由王红兵、杨瑛、陈玉珍、王晓青持有的最大幼儿园连锁加盟品牌--红缨教育100%股权。标的公司第一大股东王红兵承诺,红缨教育2015-2017年净利润分别不低于3300/4300/5300万元,按照整体估值5.2亿计算,收购PE为15.8/12.1/9.8倍。王红兵同时还承诺截至《股权转让协议》签订之日加盟幼儿园数量不少于1000家,截至2015年12月31日加盟幼儿园数量不少于2500家。

我们的观点:

收购最大幼儿园连锁加盟品牌-红缨教育,打开第二主业空间

公司主业所处行业正处于缓慢复苏的过程中,发展较为缓慢,而此次收购将为公司打开广阔的第二业主空间。标的公司目前共拥有6家直营幼儿园,1192家连锁加盟园,覆盖全部省份,是国内辐射面最广、加盟园数量最多、影响力最大的幼儿园连锁加盟品牌。其2014年营收1.09亿,同比增长213%。未来红缨将一方面通过在幼儿园市场继续“跑马圈地”逐步形成规模效应;另一方面搭建多元化的幼教产品体系实现单园客价格的快速提升,未来业绩弹性大。

幼教市场空间广阔、高度分散,未来有望拉开行业整合大幕

学前教育当前市场规模3500亿元,其中0-3岁早教市场1500亿,年复合增长15%;3-6岁幼教市场有2000亿市场,年增速20%。按《国家中长期教育改革和发展纲要(2010-2020)》计划,到2020年,我国幼儿园总数超过30万家,其中民办园接近20万家。而目前全国约有10万所民办园,行业高度分散(前10名园所数量合计不超过500所,收入占比不超过1%),尚存在着巨大的整合空间。红缨教育当前是国内规模最大、最早进入资本市场的幼儿园连锁品牌,未来公司将充分发挥红缨教育的领先优势,进一步拉开幼教行业整合大幕!

盈利预测与评级:

不考虑新外延,我们预计公司2015/2016年净利润分别为1.4/1.5亿元,对应EPS分别为0.17/0.18元,当前股价对应PE分别为88/83倍。本次收购标的具备稀缺性,亦有望成为公司未来在幼教行业深度整合的重要平台;同时,教育是上层大力推动发展、社会刚性需求产业,未来空间广阔!首次覆盖,给予“推荐”评级。